【券商聚焦】长城证券维持贝壳-W买入评级 指公司经营质效与盈利同步改善

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金吾财讯|长城证券发布研报指，贝壳-W（02423.HK）2026年二季度业绩亮眼，经营效率与盈利能力同步改善。公司持续提升经营质效与成本管控，各项主营业务盈利能力均同比提升。2026年上半年公司净收入434亿元，同比下降12.0%，主要受到市场环境、家装家居业务主动调整以及房屋租赁服务模式迭代后更多产品按服务费净额确认收入的影响。净利润38.79亿元，同比增长79.4%；经调整净利润47.96亿元，同比增长49.2%。其中二季度净收入245亿元，同比下降5.7%；净利润26.24亿元，同比增长100.8%；经调整净利润31.85亿元，同比增长74.9%。经调整净利润增长主要由于成本结构优化成效显现，叠加业务经营效率和单位经济改善，二季度各主营业务贡献利润率均实现同比及环比提升，带动毛利率同比提升6.7个百分点至28.6%；营运费用同比下降14.1%。分业务来看，上半年平台二手房交易单量同比增长18.6%，其中二季度同比增长24.8%，带动存量房业务总交易额同比增长8.0%，净收入同比增长4.5%；二季度存量房业务贡献利润率达46.1%，同比提升6.1个百分点。新房业务总交易额上半年同比下降17.1%，但二季度恢复同比增长1.2%，带动净收入同比增长3.8%，贡献利润率达28.8%，同比提升4.4个百分点。家装家居业务主动减少低效投入、聚焦优质产能，二季度贡献利润率同比提升7.5个百分点至39.6%。截至二季度末，租赁业务在管房源量突破79万套，同比增长34%，贡献利润率同比提升6.9个百分点至15.3%。长城证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为52.2/59.1/66.7亿元，同比分别+74.5%/+13.2%/+12.9%；经调整归母净利润分别为74.2/80.1/85.7亿元，同比分别+47.9%/+7.9%/+7.0%。2026年8月24日收盘价对应经调PE分别为18.8/17.4/16.3倍，维持“买入”评级。风险提示：市场需求不及预期，政策效果不及预期，非房业务增长不及预期等。